【打新必读】禾迈股份估值表,光伏逆变器

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申明:以下预测内容仅供参考,主要文字内容来源于公司招股说明书!

预测表格说明:黄色为打新君预测的开板价格和天数,绿色为低风险区间,红色为高风险区间。在过去的几年里,根据统计数据正确率在72-78%区间,统计口径为开板价格±20%。科创板合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格,其中低风险区预示价值凸显,高风险区间为炒作风险区间。 $禾迈股份(SH688032)$   $百济神州(SH688235)$  



结论:预计上市合理估值300亿,每签预获10万,后期建议一般关注。

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禾迈股份(688032):公司主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相 关产品的研发、制造与销售业务,其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变 器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统,电气 成套设备及相关产品主要包括高压开关柜、低压开关柜、配电柜等。


模块化逆变器及其他电力变换设备业务主要应用于集中式光伏发电场 景及大型工商业分布式光伏发电场景,报告期收入分别为 4,329.69 万元、 18,431.44 万元、4,813.01 万元以及 1,619.00 万元,占报告期主营业务收入的比例 分别为 14.47%、40.52%、10.14%以及 5.20%。目前,集中式光伏发电场景及大 型工商业分布式光伏发电场景中主流的逆变器产品多采用集中式逆变器及组串 式逆变器。


逆变器简要原理图如下所示:



高压开关柜产品额定电压在几千至几十千伏不等,主要用于接受和分配网络 电能并对电路进行控制、监测、保护及计量,既可以用于环网供电的配电系统中, 也可以作为放射式电网的终端供电。高压开关柜适用于发电厂、变电站、机场、 码头、高层建筑等的户内供电系统,具有配置灵活、使用寿命长、分段能力高、 免维护频繁操作、运行安全可靠等特点。公司高压开关柜产品的额定电流可以达 到 4000A,分段能力可以达到 50kA。


报告期内,公司各项产品的主营业务收入及占比情况如下表所示:


公司主营业务产品分类与同行业可比公司之间存在差异,具体如下表:

由上表可知: 

(1)行业整体的分类较为多样,以锦浪科技固德威为例,两者的主要产 品均为组串式逆变器,但两者的分类亦存在差异; 

(2)公司与上述同行业公司主营业务分类存在差异,主要系: 

1)公司与同行业公司产品不同。公司光伏逆变器产品涵盖了微型逆变器、 模块化逆变器,同时,公司还拥有电气成套设备及元器件产品,而同行业可比公 司主要产品为组串式或者集中式逆变器,且没有电气成套设备及元器件产品; 

2)公司与同行业公司销售模式不同。公司销售模式多样,包括单品销售模 式、电站项目销售模式以及集成销售模式,不同的销售模式又对应不同的产品。


全球新增光伏装机量情况(单位:GW)

2020 年受疫情影响,全球大部分地区的光伏工程施工进度逊于预期。但得 益于光伏发电成本的持续下降带来的需求上升,2020 年全球新增光伏装机量与 2019 年基本持平。随着疫情在全球范围内影响的逐步减弱,加上平价上网在全 球市场中的全面实现,光伏行业有望在未来 5 年内保持较高速度增长。根据国际 能源署(IEA)预测,到 2030 年全球光伏累计装机量有望达到 1721GW,到 2050 年将进一步增加至 4670GW,发展潜力巨大。


国内市场在 2017 年出现短暂高峰并在 2018、2019 年度 连续下滑主要系由于国内光伏补贴政策退坡所致。随着国内平价上网的总体实 现,国内市场在未来五年内将迎来新的高速增长期。根据中国光伏协会统计,2019 年度国内光伏装机量为 30.1GW,2020 年将在 35-45GW 之间,并在 2025 年增长 至 65-80GW 水平。


全球光伏逆变器行业市场     2010 年以来,全球光伏逆变器的出货量基本处于高速增长状态。根据 IHS Markit 预测,2020 年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模将达到约 136GW,且将在未来数年保持在平均 20%以上的增长速度,至 2025 年全球光伏 逆变器新增及替换整体市场将有望达到 400GW 的市场。


国内光伏逆变器行业市场     得益于国内齐全的产业链、充分的政策支持、相对廉价优质的高素质劳动力、 充分的竞争等方面因素,国内光伏厂商过去十年在全球市场中成长迅速。根据 Wood Mackenzie 数据,国内逆变器厂商的出货量已经从 2012 年约 10GW 增长至 2019 年约 75GW,占比亦从 2012 年约 25%增长至 2019 年约 60%。


与此同时,国内龙头厂商在海外市场领先优势明显且不断扩大,集中式、组 串式逆变器厂商华为、阳光电源、上能电气、古瑞瓦特、锦浪科技等公司在全球 市场份额皆总体不断扩大,其市场占有率变化情况如下图所示。


公司与组串式、集中式逆变器行业可比公司在 2020 年度经营情况、关键业 务数据对比如下表所示:


电气成套设备领域,国内主要电气成 套设备厂商的情况如下表所示:


募集资金用途 

财务分析:

公司预计 2021 年度营业收入约为 70,000 万元至 78,000 万元,较去年同期 49,501.55 万元增加约 41%至 58%,主 要原因系:(1)公司销售拓展及下游客户需求增加导致公司微型逆变器产品销 量快速增加;(2)模块化逆变器及其他电力变化设备收入、电气成套设备及元器件业务收入亦较上年同期有所增加。 

公司预计 2021 年度实现归属于母公司股东净利润 18,000 万元至 21,000 万 元,去年同期为 10,410.50 万元,同比增长约 73%至 102%;预计实现扣除非经 常性损益后归属于母公司股东净利润 17,500 万元至 20,500 万元,去年同期为 9,875.24 万元,同比增长约 77%至 108%;净利润规模增长原因主要系公司销售 拓展及下游客户需求增加导致公司收入规模快速增长,同时公司产品仍保持了良 好的盈利水平,导致总体盈利规模较上年同期有所增加。



结论:预计上市合理估值300亿,每签预获10万,后期建议一般关注。

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【注】关注度依次分为:关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示:以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断,仅供参考,主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险,投资需谨慎。


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精彩评论

龙啸九天7fr2021-12-08 18:26

作者是不是收了好处费了?

xqpicc2021-12-08 09:45

超募10倍,发行价如此高,真不敢申购。

yshx5182021-12-08 11:46

其实以中信的实力,托一个这小盘股价格是没问题的,散户中签不缴款想套死中信这个幻想,没一毛钱意义。不打就行了,它类似像中国电信诈骗这种的,看都不看,人生不和烂事、烂人纠缠。
从投资角度才有点意义,比价上看,锦浪 固德威 阳光估值要低一半还多,28W元买它们不香吗?
再从实力上分析,逆变器盈利模式是销售渠道+售后服务质量,技术上国内主要是组装厂水平,芯片和IGBT更多的是外购。这种竞争格局上小公司没有优势,也没有可比性。估值上应当打折而不是溢价。

买下整个宇宙2021-12-09 01:48

这股破发我准备取关了。

天涯_992021-12-08 10:34

这个预测,我是真不信!一点两点都没有,名不见经传的公司,一上市,赶超上千家上市公司!你凭啥呢?就是凭中信证券这个垃圾券商!中信就是股市的毒瘤

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江湖至简2021-12-22 11:21

一头金牛w2021-12-22 00:04

打脸了吧

悟起云涌2021-12-21 08:07

但这个价格维持不了几天,我猜很快能看到破发

我要等风来2021-12-21 06:13

不能100%正确吧,已经不错了,

尼古拉斯龙19972021-12-20 20:18

理他们干啥!股票市场神仙也不可能预测百分之百准确,免费吃枣还嫌核大。和股票市场的喷子讲道理白费力气。